国际原油欧宝注册价格进入一个新区间21年油价中枢相较大幅提升

欧宝注册摘要：在2021年全球原油需求大幅回升的预期下，原油市场供需关系的改善以及欧佩克灵活调整产量的战略，将导致国际原油价格进入低位震荡行情。新区间，供需紧张局面将持续。与2020年相比，预计2021年油价中心将大幅上升。

1、供需改善和国企改革，原油产业链有一定机会

2020年国际原油价格呈V型走势。年初开始一路下跌，4月下旬跌至年内低点，5月开始震荡上行。截至7月21日，布伦特原油期货价格一度突破每桶77美元，创近两年新高。在2021年全球原油需求大幅回升的预期下，原油市场供需关系的改善和欧佩克灵活调整产量的战略将导致国际原油价格进入新区间，供需紧张局面将持续。与20年相比，该中心预计将显着增加。

欧宝注册1.1、供需格局明显改善，油价上涨，产业链回暖

全球原油需求震荡回升，库存持续下降

在需求方面，2020年下半年以来，中国的疫情逐渐得到控制。2021年以来，全球疫苗接种逐步推进，全球经济开始共振复苏。经济复苏推动原油需求强劲复苏中国石油化工行业，预计 2021 年能源需求将增长 4.6%。随着天气变暖、疫苗接种推进和封锁放松，对航空燃料的需求也在回升。 2021年以来，石油需求同比呈现明显增长态势，回暖趋势有望延续。库存方面，原油库存快速回落，已基本恢复到疫情前水平。

欧宝注册OPEC+竞争持续，原油供应释放总体有序

目前，国际油价徘徊在70美元/桶左右，欧佩克+国家继续竞争。国际油价既不足以让欧佩克+成员国齐心减产，也不足以让成员国退出减产联盟。欧佩克国家财政压力大，政府财政收入大部分依赖石油出口收入，财政收支平衡油价远高于50美元/桶。截至7月30日，原油产量缓慢攀升至2500万桶/日以上，但与2019年相比仍有较大差距；各国整体产量增长较为有序。

展望未来，经济复苏带动原油需求强劲复苏仍是原油市场的主基调。短期谈判的干扰有望最终得到解决，市场难以复制去年油价大幅走弱的情况。国际原油价格中心有望逐步回升，石油勘探、开采和油田服务板块上市公司毛利和收入将继续提振，行业景气度将保持在高位。

油价回升增加上游行业后续资本支出的确定性

在油价回升、油价产业链景气度不断提升的背景下，油企整体业绩有望得到提振。在一系列政策指引下，油价波动对国内油气勘探开发的影响将减弱，油气企业上游资本支出增加的确定性较强，油气服务企业业务量将有所增加油气工程公司有望迎来持续增长。

1.2、国企改革叠加业务调整和产能释放，上市化工国企估值有望恢复

国企改革持续推进，国企关注推动估值修复

近期，作为国有企业改革进程的一部分，2021年投资者沟通相关工作的落实情况将以适当的形式纳入考核。考核指标的调整提高了国有企业对投资者沟通的要求，投资者沟通的频率和内容质量将得到重视，从而提高资本市场对其业绩的关注、熟悉和认可。很有帮助。推动国有企业估值修复。

化工类上市央企估值垫底，财务指标表现良好

从中国石油系统、中国石化系统、中国海洋石油系统、“两化”系统中评选出的14家上市公司，以及其他系统的优秀上市央企和具有代表性的地方国有上市公司，共计17家国家上市公司，其PB估值的绝对水平是衡量的。目前，绝大多数国有上市公司的估值水平仍处于历史低位。

国有化工企业估值偏低并不意味着国有企业经营状况不佳。国有企业营业收入在所有上市化工企业中始终保持较高比例。即使面对2020年原油价格大幅下跌的不利局面，上市国有化工企业也始终保持稳定的业绩，为国家在逆境中树立了良好的榜样。为宏观形势下的建设发展提供保障。

随着资本市场对上市化工国企的关注、熟悉和认可，中低估值化工上市国企估值水平有望恢复。随着上市化工国企在低碳转型过程中带来新的增长点，以及各企业资本支出的增加和新增产能项目的逐步释放，上市化工国企的业绩水平独资企业将迎来新的高点。

1.3、高附加值下游产业链布局，看好“低估值+高增长”民营大炼化

经过2月以来的大幅回调，民营大型炼化企业目前估值颇具吸引力

2月中旬以来中国石油化工行业，受市场情绪影响，恒力石化、荣盛石化股价持续调整，当前股价呈现区间震荡走势。截至8月3日，恒力石化、东方盛虹、荣盛石化的股价对应的22年PE仅为11倍、18倍、13倍。恒力石化、荣盛石化等龙头民营炼化企业被严重低估，具备“高增长”优势。随着产业链布局的不断延伸，优质民营大型炼化企业中长期具有正增长空间。逐渐打开。

成为全球化工巨头的三个腾飞，对LG发展历程的启示

从日化行业起步，逐步成长为韩国最大的综合能源化工集团，LG集团已发展成为韩国产业发展的缩影。 LG化学响应政府号召，紧跟市场潮流，持续抢抓发展机遇：

1950年代和1960年代，第一次腾飞是以日化产品为起点开拓聚合物市场； 1970、1980年代第二次腾飞发展石油业务，完成产业链垂直整合； 1990年代初，第一次腾飞三起，向精细化工、半导体电子布局。 21世纪初，随着经济结构转型的深入，韩国将发展高新技术上升为国家战略，电子化学材料的生产和开发取得了长足的进步。 LG化学正式进军半导体电子领域，开拓电子材料市场。最终完成产业链下游横向延伸，成为全球石化化工巨头之一。

我国民营大型炼化工业的发展过程是从大型石化厂到大型化，使企业周期平均利润达到数十亿元，从而拥有资金实力向高精度特种材料方向发展，加快布局可降解塑料、半导体材料、新能源材料等技术密集型产业。民营大型炼化企业成为中国化工企业赶超外资化工企业的排头兵。未来，将有更多优秀的中国化工企业走上崛起之路。

我国民营大型炼化企业崛起，下游新材料布局打开未来估值空间

恒力石化：大型炼化项目持续贡献利润，“恒力速度”项目布局新材料。由于大型炼化项目持续贡献利润，预计2021年上半年归属于母公司的净利润约为85亿元，强劲的盈利能力成为公司扩张的坚实支撑。新材料业务。公司收购德国布鲁克纳生产线，部分生产线具备向锂电池隔膜转型的产能，有望切入光学薄膜、锂电池隔膜等高增长轨道；油脂及新材料领域的规模优势将凸显，支撑公司未来业绩持续增长。目前，该公司仍被严重低估。作为“大炼+降解塑料”的双龙头，公司在当前市场环境下具有“低估值+高增长”的稀缺属性，强烈看好其未来发展前景。

东方盛虹：大型炼化项目年底投产，注入优质资产，打造EVA新龙头。东方盛宏炼化一体化项目的规模、技术和环保设计均处于行业领先水平。公司将正式形成从“一滴油”到“一根线”的全产业链业务运营，营收和业绩有望再创新高。为未来规模扩张和产业链延伸提供充足的资金支持。公司收购赛邦，将投资于盈利能力强的优质资产，一举成为EVA行业的新领军者。主营业务将进一步做大，充分发挥炼化一体化项目与赛邦石化的协同效应。受益于下游光伏行业需求增长和进口替代效应，未来增长空间将不断打开。

荣盛石化：浙江石化二期继续增产，下游项目有序推进。公司控股子公司浙江石化“4000万吨炼化一体化项目”一期2000万吨/年装置于2019年底投产后，目前每机组进展顺利，开工负荷稳步提升，21年上半年效益超预期释放。浙江石化二期项目预计2021年下半年全面投产，30万吨EVA计划21年三季度投产。全产业链及下游项目布局协调推进。在公司盈利规模提升的同时，开始重点布局EVA等新材料项目，增长潜力有望打开。

2、供需错位明显，“氟”、“磷”、“锂”、“钛”相关企业业绩提速

2.1、新能源汽车需求快速增长，上游环节亮了

新能源汽车增长良好，锂电池装机增长较快。 2021年上半年，我国新能源汽车产销分别为122万辆和121万辆，同比增长201%和202%。 2021年上半年，我国锂电池累计装机容量达到52461MWh，同比增长约163%。随着锂电池装机容量的不断增长，上游需求有望迎来快速增长。

在碳中和的背景下，全球燃料汽车向清洁能源转型，带动上游锂电池需求快速增长。为遏制全球变暖，碳达峰和碳中和已成为各国的首要目标，燃油汽车向清洁能源转型将进一步推动目标的实现。我国将汽车电动化作为能源安全问题的主要关注点之一，未来锂电池产业潜力将增大。与此同时，海外也在加快推进新能源汽车相关政策。

2.1.1、隔膜新增产能有限，供不应求格局有望延续

近年来隔膜价格持续下降。一方面，来自终端客户降低成本的压力在倒逼隔膜企业降价，产能规模效应也在带动隔膜成本下降；企业“低价促销”，行业价格战白热化，隔膜价格持续走低。随着隔膜领域整合的加速和行业竞争格局的改善，近20年来隔膜价格波动趋于稳定，接近底部。

下游锂电池装机容量持续增长，带动上游锂电池隔膜需求大幅增长。我国领先的隔膜企业正在积极寻求海外合作。随着全球对锂电池需求的增长，我国作为隔膜的主要出口国之一，具有很强的国际竞争力。因此，我国隔膜出口也呈现出持续增长的趋势。 2020年我国隔膜出口量4.7万吨，同比增长28%。

近年来，我国隔膜产能逐步提升，近20年我国湿式隔膜产能增速放缓。 2020年我国干法隔膜产能约27亿平方米，同比增长27%；湿法隔膜产能约74亿平方米，同比增长8%。近年来，随着我国隔膜龙头企业工艺技术的不断提升，单线产能和良品率不断提升，我国隔膜产量也呈现增长趋势。中国石油化工行业，同比分别增长 40% 和 17%。 2015-2020年新增总产量31亿平方米，复合年增长率约57%。

目前湿法正在逐步取代干法，湿法+涂层将成为市场主流。与干法相比，湿法下的隔膜孔径均匀，孔隙曲折度高，孔隙率和透气性更好，隔膜更轻、更薄，但在提高性能的同时，价格昂贵，技术含量高。标准要求。在湿法隔膜的基础上，涂层可以进一步提高湿法隔膜的安全性。

我国隔膜产业集中度快速提升，龙头企业竞争优势显着。我国隔膜行业供给格局明显改善，行业集中度持续提升。由于隔膜的固定投资高，折旧在隔膜成本中所占的比例很高。因此，龙头企业凭借规模化量产，具有很强的成本优势。同时，行业龙头凭借自身强大的技术优势，与终端电池企业进行深度合作。市场话语权持续增长。

我国新增隔膜产能有限中国石油化工行业，短期供需错配格局有望延续。由于隔膜行业具有投资高、建设周期长、良品率低的特点，隔膜的生产周期长，预计未来隔膜的产能增幅有限。随着下游锂电池装机容量持续增加，隔膜需求有望快速增长，短期内隔膜供应仍有限，行业供需错位有望持续

2.1.2、供给刚性需求快速增长，六氟磷酸锂持续火爆

自 20 年 9 月以来，六氟磷酸锂价格一直在上涨

2020年9月以来，新能源汽车销量大幅增长。在刚性供给的背景下，六氟磷酸锂价格一直在上涨。截至2021年7月30日，其价格已达38万元/吨，同比上涨439%，较6月上涨21%。

电解液出货良好，带动六氟磷酸锂需求大幅增长

电解液出货量的快速增长带动了六氟磷酸锂需求的大幅增长。 1-6月21日，我国六氟磷酸锂表观消费量同比分别增长117%、129%、385%、83%、61%、79%。 下游需求持续增长，叠加短期行业供给刚性，预计六氟磷酸锂行业供需将维持目前错配状态，行业景气度有望持续回升。

行业景气度回升，六氟磷酸锂短期供应接近饱和

行业景气恢复，六氟磷酸锂生产开工率逐步恢复。 2020年下半年以来，随着新能源补贴放缓和国内疫情好转，锂电池装机快速增长，下游需求呈现大幅增长，六氟磷酸锂产量快速增长，行业开工率持续上升。 1月份开工率达到80%，行业供应接近饱和。

六氟磷酸锂库存降至近两年最低，供应接近饱和。锂电池装机容量的快速增长和下游需求的大幅增长，导致六氟磷酸锂库存自2020年9月以来快速下降。截至2021年6月30日，库存降至43吨，为近两年来的低水平。 7 月份库存略有回升，但同比仍大幅下降。

六氟磷酸锂行业新增产能有限，供需紧张格局有望延续。展望2022年，高确定性的六氟磷酸锂新增产能主要集中在多氟、天赐材料：多氟预计2021年下半年根据市场情况逐步释放5000吨新增产能； 21日三季度，天赐材料15万吨锂电池新材料项目预计将投入试生产，正式投产后将新增2万吨产能。由于天赐材料与中央玻璃科技合作，其六氟磷酸锂产能全部用于自供，不对外销售。因此，天赐材料的产能对整体市场影响不大。

六氟磷酸锂行业集中度高，短期价格有望继续上涨。 2020年国内六氟磷酸锂总产能约6.05万吨，其中天赐材料1.2万吨，多氟多1万吨，鑫泰材料8000吨。六氟磷酸锂CR3约50%，产能集中度高。

成本端强力支撑，六氟磷酸锂盈利能力持续增长

成本端，六氟磷酸锂原料价格持续上涨。截至21年7月30日，碳酸锂价格上涨至8.55万元/吨，较20年9月1日上涨141%。 2020年9月以来氢氟酸、五氯化磷价格大幅上涨，原材料价格上涨支撑了六氟磷酸锂价格的持续上涨，成本端支撑力较强。

受终端产品销售带动，六氟磷酸锂毛利率持续上升。作为下游产品的新能源汽车销量暴涨，大大拉动了六氟磷酸锂的需求。其价格自2020年9月以来持续上涨，毛利率持续提升。截至21/7/30，六氟磷酸锂毛利率升至55.3%，较20/9/4大幅提升46个百分点。

2.1.3、在新能源领域拓展应用中国石油化工行业，磷化工仍有很大发展空间

工信部发布的2021年第一批新能源汽车推广应用目录中，乘用车、乘用车和专用车三大应用类型共有115款车型，其中85款是磷酸铁锂 (LFP) 电池。机型，占比高达 73.9%。 37辆乘用车中，LFP车型18款，占比48.6%。磷酸铁锂电池因其循环性能和使用寿命的优势而受到新能源汽车企业的青睐。

由于磷酸铁对原料纯度要求较高，其生产过程中使用的磷酸多为高纯磷酸（精制磷酸），进一步增加了磷矿在生产过程中的间接消耗。磷酸铁。因此，在提高磷酸铁产能的过程中，拥有优质磷矿资源的企业将具有明显的资源优势和成本优势。同时，对于自身拥有磷化工生产线的生产企业而言，凭借自身的综合优势，不仅可以显着降低磷酸铁产品增产所需的资本支出，还可以有效处理副产品和磷酸铁生产过程中产生的副产品。满足其他对原料纯度要求不高的磷化工产品的生产需要，从而提高企业的整体生产效率。

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